Leilão de transmissão atrai R$ 8,9 bi em capex com deságio médio de 50%

O leilão de concessões de transmissão de energia realizado na B3 garantiu a contratação de todos os oito lotes ofertados, mobilizando um volume de investimento em capex estimado em R$ 8,9 bilhões. A concorrência manteve um patamar expressivo de disputa entre diversas companhias participantes, registrando um deságio médio de 50% nas propostas, patamar próximo ao verificado nas últimas licitações realizadas para o setor.

Os contratos licitados preveem prazo de concessão de 30 anos e englobam a implantação de 1,8 mil quilômetros de linhas de transmissão, além de 12.694 MVA em capacidade de transformação. O cronograma do certame estabelece prazos que variam entre três anos e meio e cinco anos para o início da operação comercial dos empreendimentos. O segmento de transmissão tem se mantido como um dos nichos mais dinâmicos do setor elétrico na última década, atraindo investidores de vários países em um cenário de desaceleração nos aportes em geração renovável por conta da sobreoferta de energia.

Domínio europeu nas concessões

Grupos de capital espanhol, tradicionais investidores no segmento de transmissão local, figuraram como os maiores vencedores da disputa na B3. A Neoenergia, controlada pela Iberdrola, a construtora Cymi e a Celeo Redes arremataram dois lotes cada uma. Os dois projetos remanescentes foram conquistados pela espanhola Cox, empresa estruturada a partir da antiga Abengoa, e pela portuguesa EDP, que ficou com um lote.

A sustentação do interesse e de propostas agressivas ocorre porque os projetos de transmissão oferecem receitas estáveis e corrigidas pela inflação, funcionando de forma semelhante a títulos de renda fixa após a superação dos riscos da fase de obras. No entanto, fontes do mercado financeiro indicam que os lances vencedores incorporam a premissa de que o mercado de dívida estará normalizado daqui a um ou dois anos, momento em que as concessionárias precisarão estruturar o financiamento de longo prazo dos ativos.

Se o juro não cair como previsto, isso pressiona para baixo o retorno dos projetos. E é o que tem acontecido nos últimos leilões. Os retornos em transmissão estão comprimidos.

Postura seletiva e cautela

Em contrapartida ao ímpeto dos consórcios vencedores, empresas que haviam se destacado em rodadas anteriores operaram de forma mais cautelosa. A AXIA Energia, que despontou como a principal vencedora da licitação promovida em julho, apresentou deságios situados entre 3% e 32% — recuo considerável frente aos percentuais superiores a 50% ofertados na ocasião anterior — e concluiu o dia sem arrematar empreendimentos.

Outras companhias que também haviam adquirido lotes em disputas anteriores deste ano, caso de Engie e Alupar, participaram da concorrência mas igualmente saíram sem ativos. Além disso, nomes de grande porte do setor de infraestrutura elétrica, como State Grid, Taesa e ISA Energia, optaram pela não participação no certame.

O evento ficou muito próximo da eleição. A turbulência de curto prazo acaba afetando o valuation dos projetos. Mas afeta todo mundo de maneira quase uniforme. Então o que varia é a percepção de risco de cada um e como isso entra nas premissas usadas para dar o lance.

A manutenção de deságios elevados em um cenário marcado por oscilações macroeconômicas recentes, como a alta dos juros futuros, mantém as margens e as taxas de retorno sob forte pressão. Diante dessa estrutura de custos, grandes empresas de serviços públicos com acesso a capital mais barato e organizações que operam com divisões internas de construção civil mantêm maior competitividade para viabilizar as obras.