Copom interrompe ciclo de cortes e mantém taxa Selic em 13,75% ao ano

O Comitê de Política Econômica (Copom) do Banco Central manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano na quarta-feira, 4 de novembro. A decisão unânime interrompeu a sequência de afrouxamento monetário que acumulava cinco cortes consecutivos de 0,25 ponto percentual e confirmou o movimento esperado pela maioria do mercado financeiro.

A postura adotada pela autoridade monetária sob o comando de Gabriel Galípolo refletiu pressões externas, como o prolongamento de conflitos no Oriente Médio, e fatores domésticos, com a inflação acelerando acima do teto do intervalo de tolerância da meta. Levantamento realizado pelo BTG Pactual antes da reunião apontava que 77,8% dos participantes previam a Selic inalterada em 13,75%, enquanto 81,5% avaliavam a pausa como o caminho prudente. Na sondagem da XP, 75% dos gestores projetavam a manutenção.

Revisão de projeções e risco fiscal

Até outubro, os agentes econômicos projetavam mais duas reduções de 0,25 ponto percentual até o fim de 2026, o que levaria a taxa Selic para 13,25% ao ano. Esse consenso se alterou na esteira da reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva para um quarto mandato presidencial, evento que elevou as incertezas em torno da expansão de gastos e do controle da dívida bruta.

No aspecto técnico, haveria espaço para um novo corte de 0,25 p.p. Mas a única regra fiscal crível que temos atualmente é a âncora monetária, e ela poderia ser colocada em xeque em caso de corte. Isso por conta de um cenário de maior risco que temos após as eleições.

No comunicado oficial, o comitê afirmou que acompanha os desdobramentos da política fiscal e seus impactos sobre os ativos para manter uma posição cautelosa. Para o mercado, o recado é reflexo direto da falta de indicações de ajuste nas contas públicas.

O consenso pela manutenção de juros foi uma reação totalmente atrelada à questão fiscal. Neste último mandato, o governo Lula entregou uma alta expressiva da dívida bruta e durante a campanha a sinalização foi a pior possível, no sentido de mais estímulo.

Sinalização aberta para dezembro e diretoria em transição

Ao divulgar a taxa, o Copom retirou a menção anterior à magnitude total do ciclo de calibração e optou por não antecipar decisões futuras. O colegiado informou apenas que seguirá acompanhando a evolução dos indicadores para manter a restrição monetária adequada, alinhando-se a 53,7% dos analistas ouvidos pelo BTG, que já contavam com um direcionamento em aberto.

O cenário de curto prazo segue influenciado por ruídos na transição, como a indefinição dos nomes que vão compor a equipe econômica e boatos de interlocução com teses heterodoxas de corte de juros à força. Na avaliação de analistas, a resposta técnica do Banco Central ajudou a limitar o prêmio de risco.

A sensação é que a escolha foi realmente por perseguir a trajetória de convergência da inflação à meta. Se as expectativas estão mais desancoradas, o BC tem que manter juros por mais tempo. Foi bastante importante, principalmente depois dessa discussão recente de baixar juros na marra.

Além do desenho ministerial, o mercado monitora a própria estrutura do Banco Central. Dois assentos na diretoria da autarquia estão desocupados desde janeiro, e outras quatro indicações estão programadas até o término de 2027. Uma eventual retomada no corte dos juros dependerá da desaceleração da atividade econômica e do comportamento das metas de inflação e das contas públicas ao longo do próximo ano.